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| 美聯(lián)儲(chǔ)9月降息懸了？CPI將成關(guān)鍵試金石 |
| 來源： 點(diǎn)擊數(shù)：176次 更新時(shí)間：2025-07-14 9:55:36 |
| 今年大部分時(shí)間里，債券投資者幾乎篤定美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月重啟降息。但最近，這種信心開始動(dòng)搖。 這些初現(xiàn)的疑慮，讓本周的通脹數(shù)據(jù)成為焦點(diǎn)。它將影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的預(yù)期，也將決定美國(guó)國(guó)債能否延續(xù)上半年的穩(wěn)健表現(xiàn)。即便經(jīng)歷過幾次劇烈波動(dòng)，美國(guó)國(guó)債上半年仍創(chuàng)下五年來最佳表現(xiàn)。 “CPI數(shù)據(jù)可能為下半年美聯(lián)儲(chǔ)政策方向和風(fēng)險(xiǎn)情緒定調(diào)，”信貸洞察（CreditSights）投資級(jí)債券與宏觀經(jīng)濟(jì)策略主管扎卡里·格里菲斯（Zachary Griffiths）表示。 7月初強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)讓交易員排除了本月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議降息的可能。目前，他們認(rèn)為9月會(huì)議降息的概率約為70%——而就在6月底，市場(chǎng)還視這次降息為“板上釘釘”。 市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期有所降溫 6月CPI成“勝負(fù)手” 在這一背景下，周二公布的6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）顯得尤為關(guān)鍵。巴克萊銀行（Barclays Plc）策略師稱，在近年各月數(shù)據(jù)中，6月CPI平均絕對(duì)偏離預(yù)期的幅度最大，即出現(xiàn)意外的可能性更大。 若數(shù)據(jù)顯示物價(jià)壓力在特朗普關(guān)稅政策實(shí)施背景下升溫，可能引發(fā)對(duì)9月降息的更多質(zhì)疑，進(jìn)而支撐押注美國(guó)國(guó)債收益率上升的頭寸。相反，若數(shù)據(jù)溫和，可能重新激活對(duì)短期貨幣政策寬松的押注。 “未來的通脹報(bào)告應(yīng)該能體現(xiàn)出關(guān)稅戰(zhàn)的影響，”Brandywine Global Investment Management組合經(jīng)理特雷西·陳（Tracy Chen）表示，“我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月能降息。就業(yè)市場(chǎng)的韌性和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，都不足以支撐降息。” 她認(rèn)為，考慮到長(zhǎng)期國(guó)債易受通脹回升、政府支出前景及海外需求變化的影響，收益率曲線可能趨陡。 關(guān)稅延遲引發(fā)不確定性 美聯(lián)儲(chǔ)在9月決策前還將收到兩份CPI報(bào)告。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾表示，官員們需要更多時(shí)間評(píng)估關(guān)稅影響后再降息，這表明他在特朗普持續(xù)施壓降息的情況下仍保持耐心。 關(guān)稅已引發(fā)政策制定者之間的分歧，而特朗普將對(duì)貿(mào)易伙伴的懲罰性關(guān)稅大限推遲至8月1日后，這一問題的清晰度進(jìn)一步下降。 結(jié)果是，交易員對(duì)全球最大債券市場(chǎng)的下一步走向缺乏信心，導(dǎo)致過去一周大幅平倉看漲頭寸。 這種觀望狀態(tài)使美國(guó)國(guó)債收益率暫時(shí)陷入?yún)^(qū)間波動(dòng)：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期最敏感的兩年期國(guó)債收益率，自5月初以來一直在3.7%至4%左右波動(dòng)。與此同時(shí)，衡量美國(guó)國(guó)債預(yù)期波動(dòng)率的指標(biāo)，已從4月受關(guān)稅推動(dòng)的高點(diǎn)降至三年多來最低。 美債波動(dòng)率降至三年多低點(diǎn) 彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，6月核心CPI同比漲幅將加速至2.9%，為2月以來最高。 市場(chǎng)觀點(diǎn) 彭博外匯/利率策略師艾麗絲·安德烈斯（Alyce Andres）表示，“在本周通脹和消費(fèi)數(shù)據(jù)公布前，美國(guó)國(guó)債收益率處于2025年區(qū)間中點(diǎn)。對(duì)這些數(shù)據(jù)的預(yù)期可能使債券收益率在熟悉的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)——目前逢跌買入、逢漲賣出的模式仍將持續(xù)。” 那些擔(dān)憂通脹數(shù)據(jù)火熱導(dǎo)致國(guó)債持續(xù)下跌的投資者，或可從上周10年期和30年期國(guó)債拍賣中獲得安慰：強(qiáng)勁的需求表明，買家可能入場(chǎng)限制拋售。 自去年12月降息后，政策制定者一直維持利率不變。鮑威爾稱當(dāng)前利率水平具有“適度限制性”，上月公布的美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”中值預(yù)測(cè)顯示，年底前將降息兩次。 然而，7位官員認(rèn)為2025年不會(huì)降息，10位官員認(rèn)為會(huì)降息兩次或更多。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和鮑曼已暗示，希望最早本月重啟降息。 “我們?nèi)該?dān)憂，關(guān)稅對(duì)消費(fèi)價(jià)格的壓力將更明顯地顯現(xiàn)，迫使市場(chǎng)重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，推動(dòng)債券收益率趨勢(shì)整體小幅上行，呈現(xiàn)熊市趨平形態(tài)，”格里菲斯表示。 Janus Henderson全球多部門信貸主管約翰·勞埃德（John Lloyd）認(rèn)為，即便下次降息在9月之后，也未必會(huì)改變寬松大方向——這一觀點(diǎn)可能抑制債券跌幅。 “市場(chǎng)已定價(jià)12月前降息兩次，”他說，“其中一次可能被取消嗎？有可能，但它很可能只是推遲到明年一季度。” |
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